Amerika vermeidet eine Rezession. Was kann schon schief gehen?

Da die Inflation sinkt, die Arbeitslosigkeit niedrig ist und die Federal Reserve signalisiert, dass sie bald mit der Zinssenkung beginnen könnte, sind Prognostiker zunehmend zuversichtlich, dass die US-Wirtschaft eine Rezession vermeiden kann.

Wells Fargo war letzte Woche die jüngste Großbank, die eine sanfte Landung der Wirtschaft vorhersagte. Die Ökonomen der Bank prognostizieren eine Rezession ab Mitte 2022.

Wenn die Rezessionsprognostiker des letzten Jahres falsch lagen, könnten sie erneut falsch liegen, dieses Mal in die entgegengesetzte Richtung. Die von Ökonomen hervorgehobenen Risiken im Jahr 2023 sind nicht verschwunden, und die jüngsten Wirtschaftsdaten sind zwar überwiegend positiv, deuten jedoch auf einige Risse unter der Oberfläche hin.

Tatsächlich veröffentlichten die Ökonomen von Wells Fargo am selben Tag, an dem sie ihre Rezessionsaussage widerriefen, auch einen Bericht, der auf Anzeichen einer Schwäche am Arbeitsmarkt hinwies. Die Zahl der Neueinstellungen hat sich verlangsamt, und nur eine Handvoll Branchen sind für den jüngsten Beschäftigungszuwachs verantwortlich. Die Zahl der Entlassungen ist gering, aber Arbeitnehmer, die ihren Arbeitsplatz verlieren, haben Schwierigkeiten, einen neuen zu finden.

„Wir sind noch nicht über den Berg“, sagte Sarah House, Autorin des Berichts. „Wir glauben immer noch, dass das Rezessionsrisiko weiterhin hoch ist.“

Frau House und andere Ökonomen bestehen darauf, dass es gute Gründe für ihren jüngsten Optimismus gibt. Die Wirtschaft erlebte einen schnelleren Zinsanstieg als von den meisten Prognostikern erwartet. Eine überraschend schnelle Verlangsamung der Inflation hat den politischen Entscheidungsträgern mehr Spielraum gegeben – wenn beispielsweise die Arbeitslosigkeit zu steigen beginnt, könnte die Zentralbank die Zinsen senken, um die Erholung zu verlängern.

Ökonomen sagen, dass es im Falle einer Rezession im Wesentlichen drei Ursachen haben kann:

Der Hauptgrund, warum Ökonomen letztes Jahr eine Rezession vorhersagten, war, dass sie erwarteten, dass die Fed eine Rezession auslösen würde.

Zentralbankbeamte haben in den letzten zwei Jahren versucht, die Inflation zu kontrollieren, indem sie die Zinssätze so schnell wie seit Jahrzehnten nicht mehr erhöht haben. Das Ziel bestand darin, die Nachfrage soweit zu reduzieren, dass die Inflation sinkt, aber nicht so sehr, dass die Unternehmen zu Massenentlassungen führen würden. Die meisten Prognostiker – darunter auch viele bei der Fed – hielten eine derart sorgfältige Kalibrierung für zu schwierig und hielten eine Rezession für unvermeidlich, sobald Verbraucher und Unternehmen einen Rückzieher machten.

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Es ist immer noch möglich, dass ihre Analyse richtig war und nur das Timing falsch war. Es dauert eine Weile, bis die Auswirkungen höherer Zinssätze auf die Wirtschaft durchdringen, und es gibt Gründe, warum dieses System möglicherweise langsamer als üblich ist.

Beispielsweise haben viele Unternehmen ihre Schulden in den Jahren 2020 und 2021 zu extrem niedrigen Zinsen refinanziert; Höhere Kreditkosten werden ihnen erst dann bewusst, wenn sie sich erneut refinanzieren müssen. Viele Familien konnten höhere Zinsen vermeiden, weil sie im Vorfeld der Pandemie Ersparnisse angesammelt oder Kredite abbezahlt hatten.

Allerdings erodieren diese Puffer. Die meisten Schätzungen gehen davon aus, dass überschüssige Ersparnisse zurückgehen oder bereits aufgebraucht sind, und die Kreditaufnahme per Kreditkarte erreicht Rekorde. Hohe Hypothekenzinsen haben den Immobilienmarkt gebremst. Die Zahlungen für Studienkredite, die während der Pandemie jahrelang ausgesetzt waren, wurden wieder aufgenommen. Staatliche und lokale Regierungen kürzen ihre Haushalte, da die Bundeshilfe ausgeht und die Steuereinnahmen zurückgehen.

„Wenn man sich all die Unterstützung ansieht, die Verbraucher erhalten haben, verschwinden viele davon“, sagte Dana M. sagte Peterson.

Das verarbeitende Gewerbe und der Wohnungsbausektor hätten bereits eine Verlangsamung erlebt, wobei die Produktion schrumpfte, sagte Frau Peterson, und die Unternehmensinvestitionen seien weit zurückgeblieben. Die Verbraucher sind die letzte Säule des Aufschwungs. Wenn sich der Arbeitsmarkt auch nur ein wenig abschwächt, „werden die Leute aufwachen und denken: ‚Na ja, ich werde vielleicht nicht gefeuert, aber vielleicht werde ich entlassen, und zumindest werde ich nicht so groß werden. Bonus, '“ und ihre Ausgaben entsprechend kürzen.

Der Hauptgrund dafür, dass Ökonomen hinsichtlich der Möglichkeit einer sanften Landung optimistischer sind, ist die rasche Abkühlung der Inflation. Dank einiger kurzfristiger Maßnahmen liegt die Inflation mittlerweile über dem langfristigen Ziel der Zentralbank von 2 Prozent; Die Preise einiger physischer Güter wie Möbel und Gebrauchtwagen sinken tatsächlich.

Wenn die Inflation unter Kontrolle ist, gibt das den politischen Entscheidungsträgern mehr Handlungsspielraum und erlaubt ihnen beispielsweise, die Zinssätze zu senken, wenn die Arbeitslosigkeit zu steigen beginnt. Bundesbeamte haben bereits angedeutet, dass sie irgendwann in diesem Jahr mit der Senkung der Zinssätze beginnen werden.

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Sollte die Inflation jedoch wieder anziehen und die Wirtschaft an Schwung verlieren, könnten sich die politischen Entscheidungsträger in einer schwierigen Situation befinden und nicht in der Lage sein, die Zinsen zu senken. Oder schlimmer noch, sie könnten gezwungen sein, erneut eine Zinserhöhung in Betracht zu ziehen.

„Trotz der starken Nachfrage haben wir immer noch eine niedrige Inflation“, sagte Raghuram Rajan, ein Ökonom an der Booth School of Business der University of Chicago, der leitende Positionen beim Internationalen Währungsfonds und der Reserve Bank of India innehatte. „Die Frage ist jetzt: Werden wir in Zukunft großes Glück haben?“

Die Inflation ließ im Jahr 2023 nach, da sich die Angebotsseite der Wirtschaft deutlich verbesserte: Die Lieferketten normalisierten sich nach den durch die Pandemie verursachten Störungen weitgehend. Die Wirtschaft verzeichnete auch einen Zustrom von Arbeitskräften, da die Einwanderung wieder anzog und die Amerikaner auf den Arbeitsmarkt zurückkehrten. Dies bedeutet, dass Unternehmen die notwendigen Materialien und Arbeitskräfte beschaffen können, um die Nachfrage zu decken, ohne die Preise zu erhöhen.

Allerdings erwarten nur wenige eine ähnliche Belebung des Angebots im Jahr 2024. Das bedeutet, dass die Nachfrage sinken muss, damit die Inflation weiter sinkt. Dies gilt möglicherweise insbesondere für den Dienstleistungssektor, wo die Preise enger an die Löhne gekoppelt sind – und wo das Lohnwachstum aufgrund der Nachfrage nach Arbeitskräften relativ stark ist.

Die Finanzmärkte können die Arbeit der Zentralbank erschweren. Sowohl die Aktien- als auch die Anleihenmärkte erholten sich Ende letzten Jahres, was einige der Bemühungen der Zentralbank effektiv zunichte machen könnte, indem es den Anlegern das Gefühl gibt, reicher zu sein und es den Unternehmen ermöglicht, günstigere Kredite aufzunehmen. Dies mag der Wirtschaft kurzfristig helfen, zwingt die Zentralbank jedoch zu aggressiverem Vorgehen und erhöht das Risiko einer späteren Rezession.

„Wenn wir die geldpolitischen Bedingungen nicht streng genug aufrechterhalten, besteht die Gefahr, dass die Inflation wieder ansteigt und die von uns erzielten Fortschritte zunichte macht“, sagte Lori K., Präsidentin der Dallas Federal Reserve Bank. Logan warnte diesen Monat. In einem Text Auf der Jahreskonferenz für Ökonomen in San Antonio. Daher sollte die Zentralbank die Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung offen lassen, sagte er.

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Die Wirtschaft hatte letztes Jahr einige Glücksfälle. Chinas schwache Erholung hat dazu beigetragen, die Rohstoffpreise unter Kontrolle zu halten und zu einer Verlangsamung der US-Inflation beigetragen. Der Kongress verhinderte einen Regierungsstillstand und löste die Pattsituation bei der Schuldenobergrenze mit relativ wenig Drama. Der Kriegsausbruch im Nahen Osten hatte nur bescheidene Auswirkungen auf die globalen Ölpreise.

Es gibt keine Garantie dafür, dass das Glück im Jahr 2024 anhält. Der sich ausweitende Krieg im Nahen Osten unterbricht die Schifffahrtswege im Roten Meer. Der Kongress steht im März vor einer weiteren Frist für die staatliche Finanzierung, nachdem er am Donnerstag ein Notlösungsgesetz verabschiedet hat. Und es könnten neue Bedrohungen auftauchen: ein tödlicherer Stamm des Coronavirus, ein Konflikt in der Taiwanstraße, eine Krise in einem bisher unbekannten Teil des Finanzsystems.

Jede dieser Möglichkeiten könnte das Gleichgewicht destabilisieren, indem sie einen Anstieg der Inflation oder einen Rückgang der Nachfrage verursacht – oder beides gleichzeitig versucht.

„Wenn Sie ein Zentralbanker sind, ist das das, was Sie nachts wach hält“, sagte Karen Tynan, Harvard-Ökonomin und ehemalige Beamtin des Finanzministeriums.

Obwohl solche Risiken immer bestehen, hat die Fed nur einen sehr geringen Spielraum für Fehler. Die Konjunktur hat sich erheblich verlangsamt und ist, wenn es Auswirkungen auf das Wachstum gibt, kaum mehr als ein Puffer. Aber da die Inflation immer noch hoch ist – und die Erinnerungen an die Hyperinflation noch frisch sind – wird es der Zentralbank schwer fallen, auch nur eine vorübergehende Preiserhöhung zu ignorieren.

„Ein Fehler auf beiden Seiten würde zum Verlust von Arbeitsplätzen führen“, sagte Frau Tynan. „Die Risiken sind ausgewogener als noch vor einem Jahr, aber ich glaube nicht, dass das den Entscheidungsträgern großen Trost spenden sollte.“

Audio produziert Patricia Sulbaran.

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